斗鱼上市,腾讯收网

2019-07-18 16:40:30 金蓝盟 12

三大游戏直播平台都已是腾讯势力范围。




北京时间7月17日晚间,斗鱼登陆纳斯达克,用我此前的评论说是:如愿以偿——虽然不完美。斗鱼发行市值37.33亿美元,正如很多人预期一样,开盘即破发,开盘价11.02美元,相较于发行价下跌4%,最终收报于11.5,与发行价持平,市值距离虎牙50亿美元的最新市值有差距。


在《斗鱼如愿以偿》中对斗鱼的市值有如下分析:


虎牙最新市值55.29亿美元。斗鱼本次IPO估值几何有待揭晓,此前,CBInsights的分析师对它的估值为15.1亿美元,商业信息提供商Crunchbase则表示从该公司的筹资总额来看,估值为11亿美元。在罗超频道(luochaotmt)看来,这两个估值都太保守,如果以虎牙为参照物来看,就算斗鱼估值因为盈利能力相对较差距离虎牙有差距,但不可能差距如此大。


4月22日斗鱼提交的首版招股书显示,代表最高融资的占位符暂定为5亿美元。截至目前斗鱼累计完成了6轮融资,总融资额达到了70亿元,腾讯共参与4轮融资,其中B轮、C轮均由腾讯领投,不论是从融资金额、此前融资额以及大股东腾讯的背景来看,斗鱼本轮上市后的市值应该都不会小,10亿多美元的市值,不能体现出斗鱼的价值,亦无法满足斗鱼团队以及其多轮投资者的诉求。




斗鱼上市后,我怎么看?媒体报道常见的几个错误这里先纠正一下:


1、斗鱼不是“头部主流直播平台最后一个上市玩家”至少,周鸿祎是不同意的,花椒还没上市呢。斗鱼上市前直播行业有“上市五虎”:9158、YY、陌陌(虽然唐岩不认为陌陌是地道直播公司)、虎牙和映客,现在,有直播上市六雄。


2、斗鱼和虎牙不是最后两个游戏直播玩家,同时拿到了爱奇艺和谷歌投资的触手直播被很多人忽视了,这家公司总部在杭州,做得还可以,尤其是海外市场,年初说已接近盈亏平衡。不过跟虎牙和斗鱼有差距是不争事实。



 01 


上市即成功



对于斗鱼来说,上市即成功。


早在一年多前,斗鱼就曾被传出将在港交所上市,欲争夺“移动直播第一股”的名头,然而斗鱼未能如愿,其直接对手虎牙捷足先登,成为游戏直播第一股,泛娱乐直播平台映客则成为港股市场移动直播第一股。虎牙、映客先后上市,与此前已经上市的天鸽互动、YY和陌陌构成“直播五虎”。


不过,斗鱼没有死心,从香港资本市场转战美股,上市消息来来回回多次被传出。这一次是距离上市最近的一次,如果不出意外,斗鱼在9天后就会如愿以偿。


斗鱼这一次上市依然充满波折,上市地点开始说是纽交所,现在确定为纳斯达克。上市时间也“一拖再拖”。上市地点的变化、上市周期的延长、上市时间的推迟,都表明斗鱼上市历经波折,在中概股中有着最曲折的上市历程,可谓是“好事多磨”。


2019年资本大环境不好,中概股整体承受一定的压力,在资本市场有良好表现的都是“优中选优”的尖子公司,上市即破发是常态。对于斗鱼来说,能够顺利IPO已经是巨大的成功,在直播行业经历了2018年大洗牌后,行业一度认为直播上市窗口已经关闭,斗鱼能够赶上末班车就是对自身实力的证明。斗鱼上市后与虎牙的竞争将从用户、主播延伸到华尔街,且不难发现,两者未来的战略重点都是电竞和出海,上市意味着两者的竞争会更加激烈。



 02 


斗鱼VS虎牙



斗鱼招股书中的业绩还不错,跟虎牙呈现出“针尖对麦芒”的态势。


7月2日更新的斗鱼最新版招股书显示,其一季度营收为14.89亿元人民币,同比增长123.24%;净利润为1820万元,相比去年同期扭亏为盈;调整后净利润3530万元,相比去年同期扭亏为盈。盈利对斗鱼来说是质变,123.24%的营收增长在行业依然靠前,其直接对手虎牙一季度营收16.315亿元,同比增长93.4%。



虎牙营收比斗鱼更多,但却没有拉开差距,不过虎牙盈利表现更好,一季度净利润1.313亿元,同比增长94.1%,在非美国通用会计准则下,连续第6个季度盈利,利润水平明显高于斗鱼。


对斗鱼来说,接下来最需要说明资本市场的就是盈利。当下环境,资本市场最看重两个指标,一个是盈利,二个是增长能力。


斗鱼财务数据还有一个优点是,直播依赖症“轻”,招股书显示,营收主要由直播以及广告和游戏推广收入两部分构成,2016年、2017年和2018年中直播收入在营收中的占比分别为77.7%、80.7%和86.1%,广告和游戏推广收入分别占比22.3%、19.3%和13.9%。



虎牙第一季度直播营收占比超九成;映客2018年直播收入占营收比重96.59%,较去年的99.40%下降2.81%;欢聚时代2018年直播营收占比接近95%。最低的是陌陌:2018年直播收入占比仅为79.9%,是唯一一家“破8”的直播平台。


斗鱼直播营收占比较低与其“直播+”战略有关,即用直播赋能行业,比如直播与门票、交通、酒店、饮食、零售、旅游等行业结合。映客也提出了“直播+”战略,不过,两者对“+”的理解不同:斗鱼的“直播+”跟互联网的“+”是一个“+”,映客的“+”则是指从直播向泛娱乐延伸,2018年财报发布时,映客宣布产品矩阵已成,其中大多不是直播App,而是短视频、音频和社交App等类目,斗鱼的“直播+”战略让其在广告等商业模式上有更多作为。



我们能看到,从2016年到2018年,斗鱼直播营收占比有上升的趋势,在行业都意识到“直播依赖症”问题是,减缓对直播营收的依赖是行业整体方向,斗鱼也不例外。


在核心运营指标上:


  • 斗鱼一季度PC平台平均月活为1.10亿,移动平台平均月活4910万,总体平均月活为1.59亿,同比增长25.7%。虎牙一季度平均MAU和移动端平均MAU分别为1.238亿和5390万,同比增幅分别达33.3%和29.8%。整体用户斗鱼稍微领先,移动用户和增速虎牙稍微占优。

  • 虎牙一季度付费用户数同比增长57.4%至540万,斗鱼一季度付费用户增长66.7%至600万,付费用户数量和增长,斗鱼略占优。

  • 从核心运营指标来看,斗鱼和虎牙堪称针尖对麦芒。斗鱼季度平均ARRPU值为226元,较上年同期提升77元,相对于虎牙和YY都比较低:2019Q1YY直播ARPPU值为447.41元,2018Q4,虎牙直播单用户ARPPU值为323.33元,用户价值挖掘斗鱼有提升空间。


整体来说,虎牙盈利能力远超斗鱼,但两者在营收水平、用户大盘和增长能力等维度都旗鼓相当。





 03 


腾讯成大赢家



腾讯在去年同一时间投资了虎牙和斗鱼,现在腾讯通过全资子公司Nectarine持有斗鱼约43.1%的股份,为其最大股东。截至2019年3月31日,腾讯通过Linen Investment Limited持股为31.5%,拥有39.4%的投票权,是仅次于欢聚时代的二股东,重要的是去年在拿到腾讯融资时虎牙公告中有一条款:腾讯未来可通过市场竞争价格获得虎牙50.1%的股权。两大游戏直播平台背后都有腾讯这一巨人。


至于半路杀出的快手,也早已是腾讯短视频战略版图中的组成部分,腾讯从2017年3月份开始以3.5亿美元领投快手,2018年1月、2018年4月先后追加投资。7月18日,有消息称,快手将在近日宣布获得腾讯新一轮投资,或与腾讯组建估值在250亿美元以上的合资公司——担心腾讯在短视频赛道落伍的有些空操心了。


不只是有资本关系,腾讯也在与虎牙们强化合作关系,一年前虎牙海外直播平台NIMOTV 与腾讯游戏达成战略合作协议,旨在通过 NIMOTV 海外直播平台布局腾讯游戏的品牌和内容,双方将共同合作开发海外游戏及游戏业务,今年6月6日Nimo TV正式进军巴西,表明虎牙加快海外扩张步伐。



三大游戏直播平台都已是腾讯势力范围。


“孙猴子怎么变,都逃不出如来佛掌心”,这从侧面反映出腾讯在游戏以及泛娱乐市场不容挑战的地位,而斗鱼、虎牙与快手间在游戏直播上的竞争,与腾讯独特的“赛马文化”一脉相承:不只是内部不同业务会赛马,腾讯似乎也愿意看到开放生态中的业务互相竞争,争先恐后,良性发展。


基于此再看斗鱼上市,就能明白谁才是真正的赢家。